任泽平振兴资本市场五大建议:取缔印花税 推广注册制

  振兴资本市场五大建议

  文:恒大研讨 院  任泽平 马图南

  导读

  近期,政治局会议强调要围绕资本市场改革,加强原则 建设,激发市场活力。当时 我国股票市场的要害 症结是什么?怎么 解决?

任泽平振兴资本市场五大建议:撤销
印花税 推广注册制

  摘要

  一、资本市场具有牵一发而动全身的作用

  中央经济工作会议指出,资本市场具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、通明 、开放、有活力、有韧性的资本市场。资本市场对我国经济社会转型开展 具有十分重要的作用:

  1.资本市场是民营企业融资的重要渠道。民营企业通过信贷市场难以取得 足够 融资,资本市场是民营企业融资的重要渠道。2014年-2018年,A股市场共有1118家公司IPO,累计募资净额6867.6亿元,其间 发行人实践 控制人为天然 人的民营企业共有968家,累计募资净额4335.7亿元,分别占比86.6%和63.1%。

  2.资本市场是新经济繁荣 开展 的重要支撑。近年来许多重要的高科技企业通过IPO融资取得 了企业开展 的重要助力。在企业开展 的前期 ,以PE、VC为代表的多层次资本市场起到了更加剧 要的作用。与银行信贷倾向 传统领域不同,PE、VC投资显着 倾向 高科技、高技能 制造业等领域,造就了我国在互联网+、人工智能、5G等领域的优势方位 。中国新经济独角兽企业数量在全球仅次于美国,与资本市场的撑持亲近 相关。

  3.资本市场是防备 化解金融风险的重要抓手。2018年股权质押风险大面积暴露,重要原因是股票下跌与股权质押爆仓构成 负反馈循环。化解股权质押事务 风险,一方面要通过股权、债款 、混合等多种方式纾困上市企业。但更重要的是要恢复股票市场的活力,引入资金源头活水,繁荣市场,从底子 上化解股权质押危机。

  二、激活资本市场的五大建议

  当时 我国A股市场估值处于相对低位,风险现已 得到一定开释 。应当通过五大改革措施,重振市场自信心 ,激活市场人气,增强市场韧性,使资本市场更好的为实体经济效能 。

  1.恢复市场机制,减少行政干涉 ,安稳 市场预期,重振市场自信心 。近年来,为了应对股灾和维稳,监管机构不断加强对资本市场的监管,因为 原则 化的监管体系尚不健全,出台的暂时 性政策较多,窗口辅导 添加 。例如此前部分公募基金反映接到窗口辅导 ,被限制净卖出,大单卖出行为被禁止。虽然 这些措施本意是为了维护市场次序 ,但在客观上添加 了监管政策的随意性,形成 了市场预期不安稳 ,市场机制被按捺 ,晦气 于市场的长时间 健康开展 。从国际经历 看,发达资本市场证券监管的核心是建立市场化、明晰 、可预期的监管规则,并大力度惩治违规行为,而非使用 行政手法 直接干涉 市场。

  我们建议当时 应逐步减少对市场的行政干涉 ,下降 交易阻力,增强市场流动性,安稳 市场预期,给前期遭到 过多限制的市场主体“松绑”。关于 做空机制、杠杆交易(融资融券)、高频交易等市场中性交易手法 ,应当注重建立原则 予以规范,减少一刀切的限制性措施。

  2.加速 推广 股票发行注册制改革。现在 我国股票市场对企业上市选用 核准制。从施行 效果看,容易导致企业过度包装、不合理定价、壳资源炒作、引发权利 寻租和糜烂 等四大问题。

  注册制是我国股票发行原则 的改革方向。我们认为,做好注册制改革,首要 要完善市场化的发行原则 ,并且需配套原则 发力。要建立市场化的退市机制,保证市场可以 不断吐故纳新,构成 良性竞争机制。要建立严厉 的信息披露原则 ,保证真实、完好 和及时的信息披露。要提高监管力度,提高 事中、事后监管水平,提高监管的震慑力。

  3.改善A股的投资者结构。当时 我国A股市场机构投资者持仓占比仅16.1%,较发达国家市场显着 偏低。个人投资者成交量占比高达82%,沪深两市的均匀 年化换手率达189.6%,显着 高于主要发达市场,A股市场定价被个人投资者主导,投机炒作气氛过浓。个人投资者成交占比过高引发A股市场动摇 过大;重政策走向,轻底子 面分析;机构行为散户化等三大问题。

  A股市场机构投资者占比较低的主要原因是我国股市建立初期时,我国尚没有专门从事证券投资事务 的机构投资者。2000年以来,我国专业机构投资者持仓占比有所增加 ,但全体 仍然较低。一方面是因为机构投资者短少 长时间 安稳 资金来历 ,另外一 方面则是因为 A股炒作氛围稠密 ,信托职责 约束下,机构投资者倾向于减少持仓,下降 风险。