债券是化解民企“风险成见”的打破口

黄国平

    “当时 ,跟着 我国企业债券市场的开展 ,金融立异 促使债券发行门槛下降 ,发行主体下沉,中小企业发行债券融资现已 实践 可行,并可能成为解决当时 中小企业融资难题的重要实践和打破 口。”

    银行借款 、股权融资和债券融资是包括民企在内各类企业外部融资的三种底子 途径,银行借款 融资至今仍然在我国企业融资中占有 重要方位 。得益于改革开放以来我国银行业的快速开展 ,近年来,众多中小和新型银行金融机构日益在民营和中小企业债务和借款 融资中发挥重要作用。
    但在当时 经济开展 阶段,民营企业“融资难、融资贵”问题似乎更加突出。相关于 银行借款 和股市融资,广阔 民营和中小企业通过债券市场融资仍显滞后。近年来多项企业债券管理方法 出台,为由公司债和企业债一起构成的企业债券市场快速开展 起到了积极的推进 作用。

债券融资妨碍 和问题

    长时间 以来,囿于民营中小企业本身 特点以及外部环境的影响,“融资难、融资贵”一直困扰着民营经济开展 成长 ,中小企业融资难题一直存在且未能有用 解决。
    依据 融资顺序偏好理论,大型企业一般会依照 最有利于资本结构的思路进行融资,民营和中小企业因为 担忧股权融资会稀释对企业的实践 控制力,因此,它们在融资时倾向 于选用 对控制权影响较小的债务融资,在确保安全的基础下,民营和中小企业外部融资需求更倾向于从发行风险较低的证券开始。
    因为 前史 和体制原因,加之债券融资关于 发行主体有较高门槛限制,长时间 以来,债券融资并没有被看作是解决民营和中小企业融资难题的有用 途径。我国债券市场在缓解民营和中小企业“融资难、融资贵”问题上,仍然存在着诸多微观 结构和微观操作方面的问题。
    从微观 和行业层面来看:一是债券融资的比例仍有待提高。基于我国相关法令 对债券发行主体资历 关于资本金、盈利等方面的要求,民营中小企业难以通过普通企业债(公司债)融资,虽然现在 现已 有中小企业集合债券品种 ,但存在偿债机制等实践 操作困难,民营中小企业的集合债开展 缓慢。二是债券发行中风险累积,阻碍 债券市场健康开展 。现在 ,因为 政府担保、中介机构履职不尽责等因素,债券违约工作 时有发生,这必然 会损害债券投资者的积极性,进而阻碍企业债券市场的久远 开展 。三是就发行主体性质而言,民营企业在使用 金融效能 上仍然存在妨碍 ,债券市场相关数据标明 非公有制经济在债券融资方面仍然 处于晦气 方位 。
    从微观操作角度看,民营和中小企业主营事务 单一、收入和利润动摇 大,成为公司主体评级和控制发行本钱 的主要难题。作为债券还本付息的主要资金来历 ,企业利润的凹凸 和安稳 性会直接影响到企业信用风险和评级,最终对融资本钱 发生 直接影响。因此,影响中小企业融资的最底子 因素仍然是企业本身 的盈利水平和盈利能力。
    另外,信息不对称是形成 民营中小企业融资难问题的又一原因。下降 信息不对称的有用 方法是加大信息披露力度,特别是财务信息披露。
    但是 ,关于 财务管理 长时间 不完善的民营中小企业而言,公开财务报表、完善信息披露是一项凌乱的工程。

立异 债券融资促进企业开展

    撑持民营和中小企业开展 ,解决民营中小企业“融资难、融资贵”问题,相关部门出台了多项措施,也取得了积极成效。当时 经济运转 稳中有变,经济下行压力加大,民营和中小企业债务违约风险有所暴露,成为经济与金融运转 中的突出问题。化解民企融资窘境 、堵截 融资缩短 与债务违约负反馈链条显得尤为火急 。
    债券市场不断完善和开展 ,为广阔 民营和中小企业通过债券融资提供了新的渠道和便当 。在国表里 多重因素的综合影响下,民营和中小企业的违约工作 导致金融市场和部分金融机构对民营中小企业风险的偏好下降,乃至 在金融市场上呈现 非理性的“羊群效应”,导致一些运营 正常的民营企业也遇到了融资困难。
    矫正市场的“羊群效应”和非理性行为需要找到一个打破 口。债券市场具有公开、通明 、传导效力高的特征,定价十分 市场化,对其他金融市场预期的引导能力较强,因此选择债券市场撑持民营企业发债融资,关于 改善市场预期、提振投资者自信心 具有积极意义,有助于改善对民营企业的风险偏好和融资氛围,阻断和弱化金融市场对民营企业呈现 的“羊群效应”和非理性行为。从这个意义上讲,债券融资也是带动修复民营企业股权融资、信贷融资等其它融资渠道的一个较好切入点。
    当时 ,跟着 我国企业债券市场的开展 ,金融立异 促使债券发行门槛下降 ,发行主体下沉,中小企业发行债券融资现已 实践 可行,并可能成为解决当时 中小企业融资难题的重要实践和打破 口。但是 ,因为 遭到 债券发行评级机制限制以及融资本钱 过高级 问题困扰,在当时 凌乱经济环境下,针对民营经济和中小企业的普通债券对缓解民营中小企业“融资难、融资贵”问题作用仍然有限。为此,需要立异 民营和中小企业债券融资机制和东西 ,增进民营中小企业债券等级,下降 债券违约风险。
    近来,人民银行推出的民营企业债券融资撑持东西 ,就是促进和提高民营和中小企业债券融资开展 在政策和措施方面进行的有利 尝试和立异 。民营企业债券融资东西 的推出,在缓解“融资难、融资贵”问题的同时,也有助于改变我国个人投资者过于集中于股市的投资结构。诚然,民营企业债券融资撑持东西 在带动和促进民营和中小企业债券融资上的政策效果尚需实践查验 ,但监管部门鼓励和撑持民营中小企业在债券融资上的各种立异 和开展 ,预示着债券融资将会是我国民营和中小企业外源性融资的重要方向和来历 。
    (作者系中国社会科学院投融资研讨 中心主任)