浅谈原油与其他大宗商品的相关性和溢出效应

  如今,国际原油交易 格局逐步完善,其对金融与商品市场的影响程度更加深化 。跟着 上海原油期货上市,研讨 原油与微观 、大宗商品市场之间的相关性和溢出效应,对把握 原油市场开展 有着不可忽视的重要作用。

  表里 盘原油期货的相关性测试

  2018年3月26日,我国原油期货正式上市,相比诞生于20世纪80时代 的布伦特原油和WTI原油,上海原油期货显得较为年青 。另外,除了投资者比较熟悉的布伦特原油和WTI原油市场外,这里还需要提到迪拜商品交易所上市的阿曼原油期货。在此之前,布伦特原油、WTI原油、阿曼原油期货占有 全球原油期货市场交易量的前3名。

  笔者在对国表里 原油期货进行相关性测试时发现,在挨近 一年的时间里,上海原油期货价格与外盘原油期货价格的联动性紧密,相关系数均大于0.8。通过期 间序列检测,不论是短周期(3个月)仍是 中长周期(6个月至1年),阿曼原油期货与上海原油期货的相关性最高。上海原油期货合约标的为中质含硫原油,可交割油种包括阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油以及中国胜利原油。因此,比照 交割油种为轻质油的布伦特与WTI原油,上海原油与阿曼原油的价格动摇 更趋于一致。

  笔者在对布伦特原油、WTI原油、阿曼原油、上海原油进行Granger因果查验 测试时发现,外盘原油期货均可解释为上海原油期货的Granger原因,而用上海原油期货去做外盘价格的解释则需要较高的显著性水平。测试成绩反映出,虽然当时 上海原油期货暂时跟从 外盘价格改动 ,但是 在上市不到一年的时间内,上海原油期货的成交量现已 超过阿曼原油,跃居世界第3位,可以相信未来上海原油期货的影响力将进一步扩展 。

  下面我们从美元和VIX、通胀和TIPS方面来分析油价与微观 市场的联动状况 :

  油价与美元和VIX的联动状况

  据不完全统计,全球约有200种钱银 ,在考虑 油价与钱银 市场的彼此 影响效应时,应当将原油储量归入 考量。相比原油储量少的国家,美国、俄罗斯等国家的原油供给 以及钱银 改动 与油价的关联度更高。一般而言,以美元定价的原油等大宗商品价格应当与美元走势呈负相关性,投资组合效应体现于美元价值下降 、美元资产收益率下降,促使投资者转向投资石油以及其他风险资产,所以油价和美元呈现负相关性。

图为美元与国外油价的改动

图为美元与国外油价的改动 趋势

图为美元与国内油价的改动

  图为美元与国内油价的改动 趋势

  不过,从近几年美元与国表里 油价的改动 趋势上可以看出,这种逻辑在短周期内可能呈现 反转。以2018年为例,数月中呈现 了美元与油价同涨同跌的状况 ,呈现 这种状况 的原因主要有两点:一是虽然 动力 部门对美国的国内出产 总值做出了巨大贡献,但是 美国经济的多样性下降 了对单一行业的依赖;二是从美国钱银 政策与交际 政策上看,油价通过影响物价对利率构成 正面推进 ,而美元弱小 走势同样成 为美国经济扩张上行的佐证,二者相得益彰 。

  除了短周期体现出的正相关性外,从相关性肯定 值来看,近5年美元与油价的关联度不断下滑,旁边面 反映出石油美元体系有所松动。总而言之,油价与美元之间的联动性跟着 时间而变化,在市场呈现 极端行情(大涨、大跌)时,两个市场引发投资者对冲策略,所以相关性肯定 值会上升。

图为WTI原油与VIX指数

  图为WTI原油与VIX指数

  为了可以 更好地联络 起美元与原油市场,笔者通过跟踪VIX指数来寻求其间 的规律。VIX指数可以了解 为投资者惊惧 情绪的反映,市场参加 者对后市动摇 的惊惧 程度越深,VIX指数就越高。相比美元,VIX指数与油价的负相关性更显着 ,特别是在金融危机时期,市场绝望 或乐观的心态改动 都反映出其对期货市场的投资自信心 变化,进而直接 作用于油价。当市场参加 者倾向风险偏好投资,将加大原油市场的投入力度,进而助推油价。

  前史 经历 标明 ,当VIX指数发生大幅动摇 时,油价与美元的关联度也将更赶忙 密;在VIX指数体现 平缓的时期,受经济全球化影响以及美元优势方位 遭到 应战 时,美元与油价之间的负相关性则趋弱。

图为上海原油期货与VIX指数

  图为上海原油期货与VIX指数