招商证券:怎么看待上周陆股通的大幅净流出

  核心观念 :

  上周公布的3月进出口和金融数据现已 从旁边面 证明 了短时间 经济企稳的可能性。若预期完成 ,则至少有三方面的影响:一是前低后高的全年经济节奏将显着 调整,至于是前高后低仍是 1季度为全年底部,则需观察房地产投资改善的可继续 性或消费需求年内的修复程度;二是全年价格水平的底部有望抬升,尤其是工业通缩的可能性将逐步下降 ;三是短时间 底子 面安稳 、通胀压力上升,则钱银 政策可能难以延续此前的加速放松的取向。央行快速驳斥谰言降准传言以及上周公开市场零操作任由资金利率大幅攀升等状况 值得注重 。

  短时间 内,我们认为权益市场体现 仍然 好于债券市场,但其驱动因素将由流动性切换为底子 面,《2019年新型城镇化建设重点任务 》中加速 城市落户和优化区域布局两项核心内容有望增强短时间 权益市场行情的延续性。而钱银 政策隐约呈现 的不再加大宽松力度的信号意味着债券市场调整的压力将进一步加大。

  虽然现在 市场情绪受3月金融数据提振十分 乐观,但上周陆股通大幅净流出则为我们对中期风险提了个醒。自陆股通开通以来至今,仅4次呈现 周度净流出规模超过100亿元,而本周累计净流出129亿元创下前史 第三大净流出规模。从外围环境来看,美股在中邦交 易日期间的相对弱势,是外资流出的其间 一个原因,而很多天 前土耳其里拉的再度剧烈动摇 ,也引发国际资金关于 新兴市场的担忧。而如我们此前在周报中所提及的,更加容易被咱们忽视的是香港市场的近况,港元近一周来得益于港美息差的显着 缩窄而快速脱离7.85弱方承诺 水平,这在一定程度大将 导致北上资金融资本钱 的快速抬升,相应地将导致北上资金的撤离,而港元汇率方面的压力可能也将转而施加到港股的走势上。

  一图一观念

  一、上周陆股通净流出资金129亿元

  自陆股通开通以来至今,仅4次呈现 周度净流出规模超过100亿元,而本周累计净流出129亿元创下前史 第三大净流出规模。从外围环境来看,美股在中邦交 易日期间的相对弱势,是外资流出的其间 一个原因,而很多天 前土耳其里拉的再度剧烈动摇 ,也引发国际资金关于 新兴市场的担忧。

  而如我们此前在周报中所提及的,更加容易被咱们忽视的是香港市场的近况,港元近一周来得益于港美息差的显着 缩窄而快速脱离7.85弱方承诺 水平,这在一定程度大将 导致北上资金融资本钱 的快速抬升,相应地将导致北上资金的撤离,而港元汇率方面的压力可能也将转而施加到港股的走势上。

  二、一季度进出口总结

  3月出口同比增速为14.2%,较上月水平大幅反弹,春节因素仍是大幅动摇 的主导因素。3月出口数据继续遭到 春节错位因素的影响,因为 本年 春节时间较早,出口底子 脱节 复工较慢的影响,而因为 上一年 3月出口因春节晚存在低基数效应,导致出口增速偏高。从分品类数据也可见端倪:劳动密布 型产品遭到 假期罢工 的影响最大,从而扩展 了春节效应,2月劳动密布 型产品出口降幅最大,3月增速又显著高于其他品类。我们预算 ,扣除掉错位因素,出口整体 平稳,可能略有改善。

  2019年一季度出口同比1.4%,前值3.9%;进口同比-4.8%,前值4.4%,交易 顺差累计763亿美元。从一季度主要国家经济数据和PMI状况 看,全球经济进一步走弱,使一季度出口增速仅一步回落,但3月呈现 积极迹象,从CRB指数和汇率来看,价格因素正向带动加大。进口增速较四季度显着 回落,与内需进一步走弱的形势一致,同时也与国内供给约束的放松有关。一季度交易 顺差月均255亿美元,好于上一年 同期的150亿美元,主因是表里 需差异与供给约束减轻后所需进口减少。

  预计4月出口增速将显著回落,但高于一季度整体 水平,跟着 社融支撑下房地产、基建的改善、降税等抵消 费需求的带动,进口增速将边际上升 。

  三、投资需求改善,水泥价格触底上升

  本年 以来华东区域 水泥价格继续 回落,年初至3月中旬,价格由574元/吨下滑至489元吨,跌幅挨近 15%。水泥需求与投资需求亲近 相关,因为 上一年 的低基数效应,本年 3月水泥产量同比增速大幅反弹的可能性较大。在这样的布景 下,曾经 三周华东区域 水泥价格反弹3.9%,从头 回到500元/吨以上的水平,这显示当时 基建和房地产投资继续 向上的趋势。这意味着短时间 经济形势好于预期的可能性较高,工业领域通缩压力将相应缓解,那么钱银 政策延续1季度的继续 宽松可能性将下降。3月末央行快速驳斥谰言降准传言,上周市场停止操作任由资金利率大幅反弹等状况 现已 反映了钱银 政策取向的微调。

  四、加速 城市落户与优化区域布局的微观 经济效应

  2019年3月31日,国家开展 改革委发布《2019年新型城镇化建设重点任务 》,该项政策的核心内容有两个方面: