配置需求下降 国债回调不改

  临近年底,资金趋紧,央行钱银 政策力度不及预期,利率上升,国债承压。后期即便 资金需求高峰曾经 ,因为 投资者自信心 修复,关于 国债配置也将下降,国债此轮回调仍没有完毕 。

  年底资金趋紧

  临近年底,资金进入季节性的需求高峰。首要 ,月中企业集中缴税,企业的资金压力较大。其次,11月20—25日商业银行将进入集中上缴存款准备金的节点,银行资金趋紧。再次,政府发行债券将会开始缴款,社会资金也将被占用。终究 ,临近年底,银行面对 年终查核 ,部分银行为了达标,必然 会采纳 惜贷的措施,这将减少市场的流动性。在上述四个因素的一起作用下,年底的资金压力较大。受此影响,近期市场利率呈现 了上涨的态势,显示出国内资金趋紧的态势。这是近期国债价格大幅下挫的重要原因。

  为了平抑继续 上升的利率,央行在本周一时隔近两个月重启逆回购。本周前三个工作日,央行共进行了总额4000亿元的逆回购操作,其间 3400亿元为7天期逆回购、600亿元为14天期逆回购。从现在 央行逆回购的期限来看,时间都为短时间 。因此,央行逆回购的用意主要是为了缓解年底市场的资金压力,其实不 能以此认定这是央行开释 流动性的信号。从中期假贷 便当 (MLF)来看,本月央行有两笔MLF到期,额度分别为1880亿元和2880亿元,央行分别续作1875亿元和2860亿元的量。虽然续作额度都有减少 ,但是 因为 量不大,并没有对市场的钱银 供给 发生 较大的扰动。

  本周美联储将举行12月的议息会议。虽然此前美国总统公开对立 美国加息,但是 从现在 美国的经济数据和市场反响 来看,美国12月加息概率较大。在这种状况 下,中美利差将会进一步缩小,人民币价值下降 的压力将加大。事实上,通过 了前期短暂的人民币大幅增值 之后,近期人民币又重回弱势,这对国内央行的抉择 将会发生 很大的影响。

  全体 来看,进入年底,国内堕入 资金趋紧的态势。从央行采纳 短时间 逆回购的操作来看,央行处于安稳 汇率的考虑,短时间 内或不会如此前预期降准,利率或走强,对国债发生 阶段性的限制 。

  市场风险偏好回暖

  在月初的G20会议上,中美两边 表态不会对交易 争端问题进一步晋级 ,中美交易 关系显着 平缓 。之后中国取缔了对美国汽车加征的关税,并且预定美国大豆,这标志着中美交易 摩擦最困难的时期现已 曾经 。现在 两边 在对详细 的解决方案进行进一步的商议 。中美交易 问题对经济的扰动因素将会削弱 。其次,本周国内开会对改革开放40周年进行回忆 和总结,会上开释 的一系列积极信号有助于提振市场自信心 。终究 ,OPEC和俄罗斯达到 了原油减产协议,原油有望止跌,这将改善整个商品市场的心态。

  在上述因素的作用下,我们认为后期市场的风险偏好将会上升,关于 固收资产的配置需求相应下降。

  全体 来看,短时间 受市场资金趋紧的影响,国债价格大幅回落。但是 考虑到市场自信心 有所平缓 ,后期即便 资金需求高峰曾经 ,国债的弱势也将延续。因此,我们认为国债近期的回调走势并没有改变。操作上,建议逢反弹沽空。 (作者单位:金石期货)

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