风向标!央行钱银政策委开例会:六大变化暗示政策走向

  中央经济工作会议刚开完不久,央行钱银 政策委员会就召开四季度例会。作为窥测央行下一阶段钱银 政策走向的“风向标”,钱银 政策委员会例会向来 广受注重 。

  央行官网今天 发布布告 称,央行钱银 政策委员会2018年第四季度例会于12月26日在北京召开。会议按常规 分析了当时 国表里 经济金融形势、安置 下一步钱银 政策。

  比照 三季度例会的会议表述,此次会议在研判国表里 经济金融形势,对下一步钱银 政策组织 等方面有较多改动。比照 来看,主要变化有以下几大点:

  1、肯定曾经 一段时间出台的系列纾困民企融资窘境 的政策:

  会议提出,金融对实体经济的撑持力度“进一步增强”,删除了“加强形势预判和前瞻性预调微调”的表述。

  2、认为当时 国表里 经济金融形势的不确定性在减少:

  会议指出,要继续亲近 注重 国际国内经济金融形势的边际变化。不过,虽然 国表里 经济金融形势从“新变化”变为“边际变化”,但会议也新增要“增强忧患意识”的表述,这一说法也在中央经济工作会议中提过。

  3、一些新表述是延续中央经济工作会议的安置 :

  例如,本次例会提出“加大逆周期调节的力度”,并新增“立异 和完善微观 调控”表述,上季度只是说“高度注重 逆周期调节”;稳健的钱银 政策从“坚持 中性”变为“更加注重松紧适度”,并删除“管好钱银 供给总闸门”表述。

  4、这些表述与中央经济工作会议不同:

  虽然本次例会整体 基调是中央经济工作会议的延续,但仍有单个 的地方 有所不同,主要体现在结构性去杠杆和汇率两方面。

  本次例会删去了“把握 好结构性去杠杆的力度和节奏把握 好结构性去杠杆的力度和节奏”的表述,这一点与中央经济工作会议仍提出的“坚持结构性去杠杆的底子 思路”有所不同。

  在汇率方面,相比三季度例会,本次例会新增“坚持 人民币汇率在合理均衡水平上的底子 安稳 ”,但此前的中央经济工作会议并未提及汇率政策,彼时市场一度分析认为不提汇率政策,意味着未来钱银 政策更注重“以我为主”,更注重内部均衡,汇率政策不再是主要注重 方针 。但此次又重提,也是增添了更多疑惑。

  5、对提高 金融效能 实体经济能力提出更详细 要求:

  会议在肯定前一段时间金融对实体经济撑持力度进一步增强的同时,仍强调要提高 金融效能 实体经济能力,且方针 更为明晰 ,即提出要“综合施策”提高 金融效能 实体经济能力,并提出“推进 稳锦币政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功用 之间构成 三角良性循环,促进国民经济全体 良性循环”。

  6、下一步金融对外开放的脚步 要加速 :

  本次会议提出,进一步扩展 金融对外开放。相比之下,三季度例会虽然相同 谈及扩展 金融对外开放,但只是说“主动有序”扩展 金融对外开放,从“主动有序”变为“进一步”,程度加深。

  解读一:对中央经济工作会议安置 的详细 落地

  整体 看,四季度例会对经济形势的研判和对下一步钱银 政策的要求,都是贯彻中央经济工作会议的安置 。

  在对经济形势研判方面,会议指出了当时 我国经济开展 所面对 的一些压力,尤为值得留意 的是,本次会议删去了“内需对经济的拉动不断上升”的表述,这也反映出当时 我国经济总需求所面对 的颓势,中央经济工作会议也提出要安稳 总需求,促进构成 强壮 国内市场,改善消费环境,增强消费能力。

  因此,面对经济下行压力的闪现 ,会议强调要“加大逆周期调节的力度”。那么,究竟怎么 了解 这句话?

  实践 上,在中央经济工作会议中有明确安置 ,即继续施行 积极的财务 政策和稳健的钱银 政策,当令 预调微调,安稳 总需求。详细 来说,积极的财务 政策要加力提效,施行 更大规模的减税降费,较大幅度添加 当地 政府专项债券规模。稳健的钱银 政策要松紧适度,坚持 流动性合理充裕,改善钱银 政策传导机制,提高直接融资比重,解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。

  本次例会则对钱银 政策加大逆周期调节的力度有进一步细化要求。会议指出,提高钱银 政策前瞻性、活络 性和针对性。稳健的钱银 政策要更加注重松紧适度,坚持 流动性合理充裕,坚持 钱银 贷及社会融资规模合理增加 。

  分析遍及 认为,稳健的钱银 政策从“坚持 中性”变为“更加注重松紧适度”,且删除“管好钱银 供给总闸门”表述,预示着未来钱银 政策会有望在本年 的基础进步 一步宽松,以确保经济稳增加 。预计下一年 还将有多轮降准,且降息的可能性也在提高。

  “钱银 政策要采纳 逆周期的调控来熨平经济周期动摇 ,从中长时间 看,未来仍有很大的降准空间和必要性,外汇占款的接连 缩短 需要降准来对冲。”民生银行首席研讨 员温彬对证券时报记者表明 。

  温彬进一步表明 ,降准有两种方式:一是直接下降 存款准备金率,二是用降准置换MLF,但从大方向看,仍是 要选择第一种。

  除了使用数量型调控方式外,价格型钱银 政策调控方式也会动用。近日央行宣布创设的定向中期假贷 便当 就被外界看做是“定向降息”的开始。国泰君安证券首席经济学家花长春认为,当时 经济不是钱银 问题,而是用缩短 问题,预计2019年央行钱银 政策会多从这个角度出发。央行借款 基准利率下调的概率正在加大,预计会有1~2次降借款 基准利率,详细 时间可能是年中前后。

  解读二:三角良性循环的意图

  会议在肯定前一段时间金融对实体经济撑持力度进一步增强的同时,仍强调要提高 金融效能 实体经济能力,且方针 更为明晰 ,即提出要“综合施策”提高 金融效能 实体经济能力,并提出“推进 稳锦币政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功用 之间构成 三角良性循环,促进国民经济全体 良性循环”。这也算是本次例会最大的看点。

  从上述表述可以看出,未来稳锦币政策的推广 ,一个很重要的方针 就是促进国民经济全体 良性循环,而良性循环的内涵就是钱银 政策、微观主体活力和资本市场功用 发挥之间的三角互动。

  怎么 了解 这三角之间的良性循环呢?中信证券研讨 所副所长明明对证券时报记者表明 ,这句话可能包括 两个意义 :

  一是依照 央行行长易纲此条件 出的钱银 政策“三步走”,即从数量型调控到价格型调控,再到构建微观 审慎政策框架,钱银 政策现在 现已 在前两步做的比较充沛 ,未来微观 审慎政策框架就要进一步完善,其内涵不只 包括微观主体,也包括资本市常

  二是结合金融委办公室的职责看,因为金融委办公室设在央行,前不久金融委办公室也专门召开资本市场改革开展 座谈会,强调资本市场的战略方位 ,所以钱银 政策也要站在更高的角度,效能 实体经济和资本市场开展 。

  “整体 来说,钱银 政策的内涵现已 在晋级 ,是更广义的钱银 政策,它不再是钱银 政策本身,而是安身 在微观 调控和金融调控的统一布局。”明明称。

  解读三:为什么 不再提结构性去杠杆

  虽然本次例会整体 基调是中央经济工作会议的延续,但仍有单个 的地方 有所不同,主要体现在结构性去杠杆和汇率两方面。详细 来说,本次例会删去了“把握 好结构性去杠杆的力度和节奏把握 好结构性去杠杆的力度和节奏”的表述;同时相比于三季度例会,新增“坚持 人民币汇率在合理均衡水平上的底子 安稳 ”的表述。

  该怎么 这一减一增的意图 呢?其实也无需过度解读。明明就对证券时报记者表明 ,钱银 政策委员会例会是一个常规会议,很多大的微观 经济政策方针无需在例会中八面玲珑 地重申。从过往状况 看,中央经济工作会议的一些提法,在后续的钱银 政策委员会例会中也会不提及。“从预期引导的角度看,央行发布的季度钱银 政策执行陈述 比钱银 政策委员会例会所开释 的政策信号意义会更强”。

  关于 本次例会不再提及结构性去杠杆,华尔街见闻首席经济学家邓海清认为,从中央层面看,结构性去杠杆的主要领域在于当地 政府、僵尸企业,这些领域的去杠杆与钱银 政策关系不大,更多的是财税体制、国企改革等方面。而在央行的角度,安稳 全体 杠杆率、加大逆周期调节更为重要,不可能因为部分 而影响全体 。

  明明也认为,钱银 政策更多的是总量政策,其所能发挥的结构性功用 相对弱一些。结构性去杠杆仍是 要更多依靠产业政策、监管政策、财务 政策等,在钱银 政策委员会例会上不提也合乎情理。