新债王猜想美债收益率“翻倍” 美国经济表明别瞎说了

  新债王Jeff Gundlach近期在承受 采访时大胆猜想 ,美国十年期国债利率将会在2020或2021年上升至6%,创下2000年以来的新高。美国金融资产管理公司Clarity Financial首席资产策略师Lance Roberts在自己主编的Real Investment Advice网站上指出,从种种迹象来看长时间 美债收益率不可能达到这么高,“新债王”这次肯定是错了。

  依据 Jeff Gundlach的推测,未来数年内美债收益率还要至少翻一倍多才干 达到他的方针 。但在2000 年时美国GDP增加 率为5.27%,现在 美国的GDP增加 率仅为3%,还有继续 放缓的预期。    (”新债王的猜想 似乎与微观 数据呈现 了背离,来历 :Real Investment Advice)

  高利率是美国经济“无法承受 之痛”

  Roberts指出,利率与经济环境其实不 是割裂的关系。Gundlach猜想 未来几年美债长时间 利率达到6%意味着美国经济将会呈现 十分 弱小 的反弹。不幸的是,考虑到飞速增加 的财务 赤字、债务压力、人口结构和就业趋势,现在 并没有呈现 弱小 复苏的苗头,拉动出产 力和经济复苏的方式似乎只有继续举债。就美国现在 的负债状况,这条路似乎也走不通。

  同时不要忘了,受利率升高影响最大的是负债本钱 ,进而会按捺 消费。考虑到消费现在 占到经济增加 的比重高达70%,消费者本身 的债务压力现已 适当 沉重,利率的轻微上升都会直接影响到消费。    (美国房地产行业活跃指数与30年按揭借款 利率成反比,来历 :Real Investment Advice)

  Roberts表明 ,遭到 利率影响的不只是房子、汽车这样的大件,当利率上升到一定程度时消费者连购买手机这样的产品时都需要思虑再三。要么购买价格低价 的代替 品,或者爽性 推迟购买的方案 ,这都是关于 经济实真实 在的拖累因素。从经济增加 、出产 力增加 和工资涨幅来看,美国正处于前史 上最糟糕的一段时期。    (美国经济增加 、出产 力增加 和工资增加 幅度比较,来历 :Real Investment Advice)

  现在 来看,长达40年债务驱动经济增加 带来的成绩是未来数年经济增加 的预期大致在2%上下。现在 市场的干流 预期是未来经济增加 的区间应该在1.5%-2.5%左右,Roberts认为合理的长时间 美债利率也应当在这个区间里,而不是什么4%、5%,乃至 是6%。现在 的经济基础底子 无法支撑这么高的利率。

  同时,虽然美国政府声称发明 了近半个世纪最繁荣的就业数据,但这其实不 料 味着消费者手里的钱变多了。依据 Bankrate.com上一年 年底发布的数据,62%的受访美国人表明 没有在曾经 一年里取得 涨薪或跳槽至收入更高的岗位,较2017年同期上升了10%。同时有意愿在2019年跳槽的受访者也仅有25%。    (在特朗普减税的刺激政策下,仅有27%的受访者表明 取得 了涨薪,来历 :Bankrate.com)

  无法被忽略 的债务问题

  Roberts认为,虽然经济增加 将会继续 疲软,但Gundlach关于财务 赤字增加 会引起利率上升的观念 确实 是站得住脚的。    (财务 赤字阻碍了经济增加 ,来历 : Real Investment Advice)

  Roberts指出,预算赤字占GDP比例的上升一般与经济衰退的指标有关。美国联邦政府花钱“制造”了经济增加 的表象并推高了资产价格。现在 美国政府在财务 赤字的规模和占GDP的比例都达到了前史 高位,但不要忘了他们原本应该在经济复苏的状况 下减少 赤字以应对不时之需,现在 美国政府似乎一点也没有缩短 债务的意愿。

  Gundlach的观念 是跟着 赤字的增加 ,美国政府不得不发行更多新债来偿还宿债 。当市场需求量不足的状况 下,国债利率天然 会呈现 增值 。现在 美元仍是世界上流通最广的钱银 ,但包括欧元在内的多个钱银 都有意愿应战 美元的“铸币霸权”。

  在这一点上Roberts认为现在 来看其实不 要过火 忧虑 ,现在 应战 美元的这些国家多多极少 都有内涵 的问题,同时就流动性、安全性、收益率和增值 空间来看美元仍旧 是十分 好的资产。当市场呈现 骚动 的时分 ,资金一定会蜂拥而至寻找避险资产,而美国国债就是最好的标的。

  日本:前车之鉴

  虽然Roberts也认可Gundlach关于美债需求量和供给 量背离的担忧,但在世界前史 上还真没有这样的先例。日本可能是一个有参照性的案例,阅历 了财务 赤字、经济放缓、钱银 方位 大幅下滑三十年之后,利率仍旧 没能呈现 上升。    (日本GDP与日本央行资产增幅,来历 :Real Investment Advice)

  自1998年以来,日本的经济增速就没能超过2%。即便 现在的利率挨近 于0(乃至 长时间 利率为负)的状况 下,日本经济增加 也没能超过1%。这多少可以 用来说明大幅上升的赤字其实不 会带来更高的利率。

  日本和美国一样,都遭到 流动性陷阱的困扰,不得不坚持 超低的利率来维持经济的增加 。但正如美国现在 正在阅历 的紧缩压力一样,跟着 利率的下降 ,经济反弹的动力也会随之减少。极低的利率环境相同 会对出产 性投资发生 负面影响,潜在的投资收益无法消除 投资者关于 风险的顾虑。

  同时,全球经济体之间的利率也会彼此 影响,任何一个经济体都不可能在全球大大都 国家利率下跌乃至 为负数的状况 下独自呈现 利率上涨,日本是这样,美国也是。跟着 利率的上升,经济增速的放缓最终将会形成 利率下滑,日本曾经 三十年就是这么过来的,现在美国也将面对 相同 的应战 。    (美国、日本十年期国债利率变化状况 ,来历 :Real Investment Advice)

  Roberts指出,美国政府现在 所做的减税、刺激交易 胶葛 和大肆举债都不能改变美国经济的途径 ,因为这些措施带来的刺激都是短时间 的,无法发明 可继续 的经济增加 。

  2019前景展望

  Roberts指出,十分 认同Hoisington Investment Management首席经济学家Lacy Hunt博士关于 利率的观念 。

  Lacy Hunt认为,美国经济正在稳步进入衰退和通缩周期。美联储的紧缩政策形成 了国表里 的流动性紧张。同时世界其他经济体的开展 增速也呈现 了放缓,债务带来的经济增加 功率 大幅下降 。考虑到钱银 周转率抉择 了国家GDP的方向,全球经济放缓天然 会影响到美国的经济活动。

  Hunt表明 ,当1980年他们的公司建立 时,美国30年期国债利率挨近 15%,现在 的利率只有不幸 的3%。但在未来几年,3%可能都是一个很大方 的数字了。    (长时间 政府债券收益率在经济危机之后的走势,来历 :美联储、日本央行、Homer&Sylla)

  Roberts总结道,没有任何前史 上的先例指出在现在 的状况 下,美国长时间 国债收益率还能再上涨3%。现在 来说更合理的揣度 是跟着 市场的下跌,更多热钱会流入美国国债形成 收益率下滑。而当美联储完毕 本轮量化紧缩的政策后,长时间 国债利率将会下跌至1.5%或者归零,乃至 不能扫除 负利率状况 的可能性。

  (文章来历 :weexcn)

  (职责 修正 :DF387)